Mezzanine als Instrument in der Mittelstandsfinanzierung

Gerade für mittelständische Unternehmen, die wachsen, ins Ausland expandieren oder neue Produkte entwickeln, kann Mezzanine-Kapital eine gute Lösung sein.

Für Wachstumsunternehmen geeignet

Das gilt auch in der Phase dauerhafter Niedrigzinsen. Denn gerade junge Firmen verfügen oft nicht über genügend Eigenkapital und eine ausreichende Bonität, um Kredite zu bekommen. Außerdem werden Mezzanine-Finanzierungen meist in Größenordnungen vergeben, die übliche Kreditvolumina übersteigen.

Und nicht zuletzt kann Mezzanine-Kapital je nach Wunsch so ausgestaltet werden, dass es in der Bilanz als wirtschaftliches Eigenkapital gilt, die Eigenkapitalquote stärkt und damit zusätzliche klassische Bankdarlehen ermöglicht.

Der Begriff Mezzanine kommt aus dem italienischen Sprachraum, wo er eine Zwischenetage zwischen zwei Stockwerken bezeichnet.

Unter den Mezzanine-Mitteln finden sich unterschiedliche Instrumente, die Unternehmen wählen können. So gehören auch stille Beteiligungen zu den Mezzanine-Kapital. Dabei leistet der Kapitalgeber eine Einlage, die in der Regel nach einer bestimmten Laufzeit zurückgezahlt wird. Je nachdem wie die Verträge gestaltet werden, ist der Investor nur am Gewinn des Unternehmens oder auch an stillen Reserven oder Verlusten beteiligt. Auch eine zusätzliche Verzinsung kann vereinbart werden. Nach außen hin tritt ein stiller Gesellschafter nicht in Erscheinung, der Vertrag gilt nur im Innenverhältnis.

Mit Nachrang versehene Darlehen

Bilanziert ein Unternehmen nach dem Handelsgesetzbuch, können stille Beteiligungen je nach vertraglicher Ausgestaltung als Fremd- oder als Eigenkapital gelten. Sollte dass Mezzanine-Kapital als bilanzielles Eigenkapital qualifiziert werden, so muss es für mindestens fünf Jahre für beide Vertragspartnern unkündbar sein. Sie müssen in voller Höhe am Verlust des Unternehmens partizipieren und mit einem Nachrang versehen sein. Das bedeutet, das die stillen Gesellschafter bei einer Insolvenz des Unternehmens erst nach anderen Gläubigern bedient werden.

Im Gegenzug erhalten die Kapitalgeber über stille Beteiligungen bestimmte Kontrollrechte. So dürfen sie etwa Einsicht in den Jahresabschluss, die Geschäftsbücher und -unterlagen des Unternehmens verlangen und diese prüfen.

Da im Vergleich zu einem klassischen Bankdarlehen die Geber von Mezzanine-Kapital ein deutlich höheres Risiko eingehen und das Unternehmen in der Regel auch keine Sicherheiten hinterlegen muss, sind die Finanzierungen nicht nur teurer, sie lohen sich auch erst ab einem bestimmten Volumen. Üblicherweise beläuft sich das Volumen einer Mezzanine-Finanzierung auf mindestens 500.000 Euro, wobei auch manche Investoren geringere Summen bereitstellen.

Plus- und Minuspunkte von Mezzanine-Finanzierungen

Vorteile:

• Höhere Eigenkapitalquote: Mezzanine-Kapital kann das unternehmerische Eigenkapital stärken und damit die Aufnahme von zusätzlichen Krediten ermöglichen oder sogar die Kosten für reine Fremdkapitalfinanzierungen verringern.
• Höhere Kontrolle: das Unternehmen gibt keine Stimmrechte ab und bleibt im Vergleich zu anderen Eigenkapitalfinanzierungen mehr Kontrolle.
• Höhere Flexibilität: Die Finanzierungen können vertraglich individuell und recht flexibel ausgestaltet werden. Laufzeiten, Kündigungs- und Rückzahlungsmodalitäten, Verzinsung sowie eine mögliche Beteiligung an Verlusten können beide Parteien verhandeln.

Nachteile:

• Weniger Gewinn: Von Unternehmensgewinnen oder eine Wertsteigerung des Unternehmens profitieren auch die Kapitalgeber.
• Höhere Kosten: In der Regel fallen bei dieser Finanzierung höhere Kosten an, da die Geldgeber größere Risiken eingehen.

Die Kapitalgeber

Einst wurde diese Art der Finanzierung als „Königsweg in der Mittelstandsfinanzierung“ gepriesen.

In den Jahren 2004 bis 2007 legten alle größeren Geschäftsbanken ganze Programme an solchen Finanzierungen auf, die in der Firmenbilanz eine Zwischenstellung zwischen Eigen- und Fremdkapital einnehmen und im Vergleich zum klassischen Darlehen einige Vorzüge aufweisen.

Das Problem dabei: Mit dem Beginn der Finanzkrise scheuten die Investoren verbriefte Finanzierungen wie der Teufel das Weihwasser.

Doch mit dem Ende des Mezzanine-Kapitals aus den großen Programmen ist der Königsweg in der Mittelstandsfinanzierung nicht gänzlich versperrt. Die Finanzierungen sind zum Beispiel auch bei Mittelständischen Beteiligungsgesellschaften der Länder (BMG), Private-Equity-Gesellschaften, Crowd-Lendings sowie Versicherungen zu bekommen.

Auch wenn die Zeiten der günstigen Standard-Programme vorbei ist – die Mezzanine kann innerhalb der andauernden Niedrigzinsphase noch immer ein sehr guter Finanzierungsweg sein.

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